記得第二批股改試點(diǎn)剛開(kāi)始時(shí)，國(guó)資委有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，國(guó)有控股公司股改后的最低控股比例將同股改方案一起公布，如今，第二批試點(diǎn)中19家國(guó)企控股公司的股改方案已全部公布（尚未公布的中孚實(shí)業(yè)和華聯(lián)綜超，一為外企控股，另一為民企控股），可我們意外地發(fā)現(xiàn)，真正披露最低控股比例的并不在多數(shù)。 



設(shè)限國(guó)企寥寥無(wú)幾 



第二批42家試點(diǎn)中共有19家是國(guó)企控股的上市公司，其中央企5家，地方國(guó)企14家。5家央企中，有3家公布了最低控股比例：寶鋼集團(tuán)控寶鋼股份最低為67％，三峽總公司控長(zhǎng)江電力最低為55％，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司控國(guó)投電力最低為48％，中信證券和中化國(guó)際兩家不設(shè)限。14家地方國(guó)企控股的上市公司中，僅有5家公布最低控股比例，它們是：上港集箱、東方明珠、廣州控股、天威保變的大股東最低控股均為51％，申能股份50％；另外9家公司（農(nóng)產(chǎn)品、韶鋼松山、魯西化工、銀鴿投資、鄭州煤電、華發(fā)股份、風(fēng)神股份、長(zhǎng)力股份、寶勝股份）的控股股東，股改后均未承諾最低持股比例。 



分析大股東“不設(shè)限”的上市公司，主要是一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)和地方國(guó)企。如中信證券，股改前控股股東中信集團(tuán)持股比共為42.31％，股改后降至39.71％，大股東既無(wú)持股底線，也無(wú)減持價(jià)格限制，就是說(shuō)，按證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，12個(gè)月禁售期滿后，第一年可減5％，第二年減10％，第三年便可全部拋售，顯然，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)極其殘酷的證券行業(yè)大股東并不想長(zhǎng)期控股（至少不敢公開(kāi)承諾）。中化國(guó)際雖然業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但作為外貿(mào)公司，“入世”后已無(wú)壟斷優(yōu)勢(shì)，盡管股改后大股東持股仍達(dá)58.2％，同樣既不承諾最低持股線，也不承諾最低減持價(jià)。這兩家公司倒是拿出相當(dāng)部分股權(quán)，用于管理層期權(quán)激勵(lì)，顯示出其更多的將依靠人力資源，而不是大股東支撐的特色。至于9家“不設(shè)限”的地方國(guó)企，多由地市以下的國(guó)資委管理，有的如農(nóng)產(chǎn)品、華發(fā)股份，股改后大股東持股不過(guò)20%多，既然連相對(duì)控股都難，有好價(jià)格不如一賣(mài)了之；即便如鄭州煤電那樣的煤炭重點(diǎn)企業(yè)，股改后大股東持股仍高達(dá)64.53％，都不愿公開(kāi)承諾最低持股線，足見(jiàn)長(zhǎng)期投資價(jià)值不高。而試點(diǎn)企業(yè)總體上還是好公司，一旦全面推開(kāi)，真正值得長(zhǎng)期控股的恐怕更少。 



未來(lái)五年壓力不小 



回頭再看設(shè)立控股底線的上市公司，寶鋼股份、長(zhǎng)江電力等央企不用說(shuō)了，上海的三家企業(yè)，其大股東（上港集團(tuán)、申能集團(tuán)和文廣集團(tuán)）地位均舉足輕重，廣州控股在廣州同樣如此。由此可以得出一個(gè)結(jié)論，真正設(shè)立持股底線，即長(zhǎng)期保持控制權(quán)的上市公司恐未必是多數(shù)。目前滬深近1400家上市公司中，民企控股的約占30％，央企控股的約占20％，地方國(guó)企控股的約占50％，剔除民企控股的300多家不算，1000家國(guó)企控股的上市公司中，估計(jì)有三分之一設(shè)立控股底線（將來(lái)仍是國(guó)企控股），也就差不多了。日前，國(guó)資委主任李榮融在中國(guó)改革高層論壇上公開(kāi)提到，2008年困難國(guó)企將退出市場(chǎng)（該破產(chǎn)的破產(chǎn)，該賣(mài)掉的賣(mài)掉），2010年基本完成戰(zhàn)略性調(diào)整和改組，形成比較合理的國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)。而按照證監(jiān)會(huì)的安排，股改完成后先有一年禁售期（5％以上的非流通股東），爾后第二年可售5％，第三年可售10％，對(duì)那些今年完成股改的公司來(lái)說(shuō)，這可售10％（加上前一年5％實(shí)際已15％）的第三年正是2008年，也是困難企業(yè)退出之年，目前上市公司中20%-25％屬績(jī)差企業(yè)，40%-50％屬績(jī)平企業(yè)，對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)，2009年將是全面開(kāi)禁年。由此我們也許可以這樣預(yù)計(jì)，2008年起將是非流通股實(shí)際進(jìn)入流通的減持大年，特別是一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)和地市以下的地方國(guó)企，減持?jǐn)?shù)量若以3500億股國(guó)有股平均10％計(jì)算，也有350億股，按3元/股，就得有1000億元托盤(pán)；再加上民企控股公司和持股5％以下無(wú)禁售期的股份，資金需求是相當(dāng)龐大的。 



[color=red]假如，上市公司的老總們?yōu)榱硕唐诘睦�益，拋售解禁的個(gè)股，那么，末日就會(huì)來(lái)臨。同志們要注意風(fēng)險(xiǎn)！[/color][em21]

上市公司是最大的莊，也是最壞的